金融界：在六月份我國就只有一家企業(yè)在美國掛牌，可以說現(xiàn)在中國企業(yè)在國外掛牌還是非常少，尤其是在納斯達(dá)克，您怎么看待這幾年中國公司在美國上市速度的減緩？同時這幾年我們從媒體上看到更多的反而是退市，請您結(jié)合這兩點(diǎn)來分析。 　　

鄧輝：上市數(shù)量的減少跟退市實(shí)際上也是相輔相成的，因?yàn)樯鲜械碾y度大了，所以市場的估值可能就不太理想，自然很多上市公司就會選擇退市。我們看一下過去的一組數(shù)字，在2008到2010年期間，這是中國企業(yè)在美國上市的一個成長的階段，2008年我記得好像是4家，然后2009年是10家，2010年是將近39家。隨后有一輪做空的高峰，在2011年當(dāng)年在美國IPO的只有十一家了，到2012年只有兩家，今年目前只有一家。這種情況出現(xiàn)我覺得很大的一個因素是因?yàn)槊绹袌龅耐顿Y人對中國上市公司的財務(wù)信息失去了信心。一些企業(yè)的財務(wù)造假情況影響到了整體的對于中概股的判斷，所以說目前這兩年上市公司這種數(shù)量上的減少更多的是由于市場沒有信心，導(dǎo)致了市場對中國企業(yè)的估值給的非常的低，那自然中國的這些股東們肯定不愿意去美國上市，因?yàn)檎l也不愿意賠本賺吆喝。我覺得這些原因的出現(xiàn)主要是有幾個方面，第一是因?yàn)樵诟叻鍟r期上市的很多中國企業(yè)的架構(gòu)是一個融資架構(gòu)，有很多是用VIE或者說是信托控制的這種方式去實(shí)現(xiàn)海外上市的，并且有一部分企業(yè)是先在OTC上先掛牌，然后再實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，所以我們看到在做空的高峰時期的時候，既有大量的轉(zhuǎn)板的企業(yè)被做空到退市，也有一些規(guī)模很大的IPO企業(yè)被做到退市。這些實(shí)際上我覺得更多的是源于企業(yè)自身財務(wù)數(shù)據(jù)出了問題。這個出問題的很大的一個原因就是因?yàn)橛泻芏嗟闹袊髽I(yè)形式上具備了美國上市公司所要求的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，但實(shí)際上是失效的，這種失效還是跟A股的財務(wù)信息的虛假性也是有類似的，就是很多企業(yè)都是“一股獨(dú)大”，“一股獨(dú)大”最終的結(jié)果就是由股東控制了企業(yè)的管理層，然后企業(yè)的管理層又出現(xiàn)了很多代理人越位的情況，所以這種財務(wù)信息的編報就出了問題。所以這兩年中國公司在美國上市這種速度的減緩很大程度上都是因?yàn)檫@種原因造就的估值的不理想。 　　

中國企業(yè)在美國上市這兩年數(shù)量有所減緩還有一個很重要的原因是什么呢？就是監(jiān)管的空白地帶。大家知道一個企業(yè)財務(wù)的可信度除了要有一個有信譽(yù)的事務(wù)所審計(jì)之外，還需要有一個有效的監(jiān)管，主要就是指的政府的監(jiān)管。而中國企業(yè)在美國上市的過程當(dāng)中，實(shí)際上這是一個空白，尤其是對那些采用紅籌價格去美國上市的，美國證監(jiān)會首先來說管的只是在美國掛牌交易的這一部分，那么由于企業(yè)運(yùn)營實(shí)體在中國，它是沒有辦法去深入到中國來檢查會計(jì)師事務(wù)所的底稿，來實(shí)地考察上市公司運(yùn)營的實(shí)體。那么另一方面呢，中國證監(jiān)會這一塊兒也沒有把以紅籌價格方式在海外上市的這些中國上市公司納入到它的監(jiān)管范圍之內(nèi)。這可以說是一個三不管的地帶。所以說美國證監(jiān)會也關(guān)注到這么一個情形，在去年跟今年都與中國證監(jiān)會在商討如何對這些上市公司納入到它的監(jiān)管范圍之內(nèi)，主要的就是如何去檢查、審查這些上市公司的會計(jì)師的底稿。之前是由于中國的法規(guī)的限制，不允許美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查取得會計(jì)師的底稿，所以美國證監(jiān)會也有這種動議，說要取消相關(guān)的審計(jì)師在美國注冊的資格。這些就會影響到美國的上市公司未來怎么能找到一個合適的審計(jì)師，所以這一塊兒都影響到整個的市場對中概股在未來美國市場上發(fā)展時命運(yùn)的擔(dān)憂，這個問題如果不解決，短期之內(nèi)中國企業(yè)去美國上市的這種熱情也會受到打壓。但是從目前來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)相互有所諒解，在未來應(yīng)該能夠解決這些問題，所以長期來看的話，我個人覺得美國一定是一個主要的資本市場，也是很多中國的高科技企業(yè)，包括傳統(tǒng)企業(yè)非常合適的上市目的地。